8月23日，阿里巴巴做出了一个重要决策，宣布将配售7.1亿股新股份，所有筹集到的资金将用于人工智能的投资。此次配售价格为每股112.70港元，较市场价低了8.4%，总共募集到约800亿港元，折合大约102亿美元。纵观全球互联网巨头，这笔资金实在算不上大，毕竟例如谷歌往往一次融资就能达到800亿美元。值得注意的是，这是阿里自2019年回归香港上市以来首次启动新股配售，市场普遍认为阿里的现金储备一直维持在几千亿，因此不需再融资。消息刚发布不到一小时，认购就已满额，中东投资者、欧洲主权基金及亚洲的长期投资机构纷纷涌入。然而，事情并没有就此结束。8月24日，港股开盘后，阿里巴巴的股价迅速下跌超过10%，最低跌至110.7港元，收盘时为112.5港元，这一价格甚至低于配售价，意味着参与此次配售的机构投资者将面临浮亏。当天，恒生科技指数下跌3.78%，恒生指数则下跌了2.09%，可见阿里巴巴的动向对港股市场产生了显著的影响。

立即之后，市场对于阿里的未来出现了截然不同的声音。一方面，有人质疑阿里为何要融资，已拥有4745亿现金的现有股东对此非常不满，他们担心配股将导致自身股权价值被稀释。对此，阿里作为一家公司，面临着多条战线的激烈竞争。据多家券商分析，过去18个月阿里在即时零售领域的投资损失接近900亿元，这一数字可不是个小数目。汇丰的一份研究报告预计，在2025年第二季度至2026年第一季度，阿里旗下的淘宝闪购在即时零售市场的亏损将高达870亿元，总投入预计超过1000亿元。这意味着，即便阿里在近期内能获得10%左右的市场份额，但如若没有可观的利润回报，这种投资是否划算依然值得怀疑。到2026年第一季度，即时零售的竞争依然激烈，但阿里的盈利反而在减少，因为新的AI技术竞争压力陡增。

阿里如今的最大困境就在于，多条战线并行，不断消耗资金，但在各个新兴市场却没有取得可以预见的长久利润。其中第一条更为重要的战线是即时零售，淘宝闪购的市场份额已经上升至45%，但电商板块的EBITDA却蒸发了857亿。根据蒋凡的预期，通过持续的烧钱，阿里计划在2027年实现单月用户数转正，2028年交易金额超万亿，2030年初步盈利。可这样的计划并非易事，尤其面对如美团这样强劲的竞争者。其次，阿里的AI基础设施投资也是一项耗资巨大的计划，至2026年二季度末累计投入已高达1900亿，季度资本支出更是显著上升。如果持续以这样的速度消耗经营现金流，阿里终将面临财务压力。

在国际市场方面，阿里国际数字商业集团收入虽达到1441亿，调后的EBITDA却依然亏损20.51亿，地缘政治的复杂性和逆全球化的潮流，也制约着阿里的发展。即使其员工人数超过了竞争对手拼多多，却显示出效率的不足。大文娱板块则频繁更换领导，尽管年亏损有所收窄，依旧在四大板块中营收下滑。而其众多业务如盒马、菜鸟、阿里健康等在2026年第一季度的EBITDA更是从亏损34亿扩大至211亿，损失较前一年度增加了五倍。

值得注意的是，尽管阿里账面上有4745亿的现金，但这些资金不是随便可用的，它们是为抵御市场波动、应对电商竞争、以及面对突发状况所保留的资金。阿里如今面临的就是这样一个复杂又棘手的局面。